南都：提高印花税：一桩机会主义的调控政策

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南都：提高印花税：一桩机会主义的调控政策
在商言政之吴向宏专栏
　　
　　当局把印花税从1‰提到3‰，从而导致股市大跌，应当是出于关心广大股民的好意。毫无疑问，政府相信股市存在泡沫。既然有泡沫，迟破不如早挤破。让广大股民现在受点损失，总比将来泡沫吹得更大之后再破掉时，股民们遭到灭顶之灾的惨况要更好。当局估计就是这么想的，所以我不能指责政府的动机。

　　问题在于，用印花税升降调控股市，不是这一次的发明。印花税本来就是1990年中国股市第一次牛市时，政府为控制股市炒作而设立的。从那之后，每逢市场低迷，政府就把它降一降；市场高昂时，就把它升一升。我粗粗一算，大致有过三升五降。真像是一根攥在政府手里的风筝线，风紧就松，风松就拽。用个成语，这叫见风使舵。用哲学术语说，这就是机会主义的做法，没有长性。我在一周前的本专栏里说过：希望我国政府能够改变对股市的态度，把股市当成股市来办，更多地利用市场机制去管理股市，而不要动不动就采取机会主义的调控手段。没想到没过几天，当政者就再次祭出了这样老套的手法。

　　当然这个手法是灵的，调控效果是肯定会有的。要质疑的是：这样调来调去，对股市的健康发展真的有什么长期益处吗？我上一篇专栏《若能隔离风险，何必调控股市》就说过：股市本来是一个用市场机制为资产(股票)定价的地方，现在政府总是越俎代庖，一会儿觉得股价高了要来打压一下，一会儿觉得股价低了又要来激励一下——你把为股票定价的功能都代替了，那还要这个劳什子股市做什么呢？一个不具备自主定价能力的股市，和赌场又有什么本质区别？后者的特点，不正是“定价权”永远把握在赌场老板手里吗？

　　我猜想有关决策人员一定大感委屈：你看，才几个月，股票就噌噌噌地从二千多点冲到四千多点，涨得这么快，能不调控一下吗？我们也想让股市自主定价啊，可是中国这股市它就是疯狂，它自己定不了价，我们只好出面代替了！一句话，中国股民素质低啊！如果有关决策人员真持有这类看法，那就错到了极致。他们应当好好反思一下：中国的股市为什么总是这样暴涨暴跌？这和征收多少印花税有任何关系吗？所谓“素质不高”的散户真是市场走势的决定因素吗？中国股市不是先后一再引入了许多机构投资者，每次都声称能提升投资人素质、稳定市场吗？为什么市场还是如此不稳定呢？

　　答案我以为是非常明白的：因为这是一个供给刚性、需求单一的市场。经济学上有一条基本原理，凡供给刚性(即供应量基本不变)的商品，只要需求发生变化，价格就会瞬间巨幅飘移，换言之，就是会暴涨暴跌。我们看世界主要股市，都有一个合理的“价值区间”，比如平均市盈率都在15－20之间。这是因为其供需均有弹性，能够动态平衡。假若某个股市的资金特别充足，需求旺盛抬高股价和平均市盈率，则企业为了谋求高溢价，都会蜂拥来到这家股市上市，甚至其它市场上的上市企业也会谋求向这里转板，造成该股市上股票供应增加，从而推动股价和平均市盈率下降到“正常”水准。如果一个股市太低迷，企业也就会退市而减少股票供给。中国的股市却不是这样。首先它是封闭的，外国的企业进不来；其次它是垄断的，上不上新企业，上多少，是政府说了算。与此同时，至今也没有建立正常的退市机制，大量垃圾股票滞留在市场上。只要这种局面不变，股票供给保持刚性，股价就将基本由涌入的资金量决定。从这个意义上说，中国的股市没有什么“合理定价”，也不存在所谓“泡沫”。资金有多少，股价就将有多高。而资金一旦逃出，股价也就随之下跌。中国的股市，不是价值市，只是资金市，信心市。

　　中国股市还不仅仅是一个“资金市”，它还可能是世界上唯一的、不允许做空操作的股市。真正的做空操作是空卖实买。在目前中国的股市上，所谓“空头”只能是“空仓”，是手持资金的旁观者。“空头”唯一能做的事情，就是买进——当他终于沉不住气的时候。中国股市的“空头”，其实乃是多头的后备军。俗语说：“空头不死，牛市不止”。在这样奇特的股市上，任何时候，新加入的资金必然只能“做多”而不能“做空”，每一分钱都在同样的方向上推动股价的震荡。如果我们的股市能在这一点上学习国际惯例，允许做空，情况就大不相同。当新加入的资金有一半是空头，他们卖空的股票，就将等于新多头们的买入量，使得股价原地踏步；当新资金多半是空头，股价就会被——至少是暂时地——打低；即使当新资金只有少数空头，也会削弱新资金的推高股指效应。由此可见，做空机制实际上在股票市场中起着重要的削平涨跌峰谷、减弱股市震荡的作用。反过来，一个资金市又没有做空机制，这样的市场，若不时常地暴涨暴跌上下折腾一番，那才叫怪。

　　中国股市最早推出，其基本职能乃是要吸收社会资金，为国家的经济建设做贡献，为此必然要由政府垄断股票的供给；同时，某些老一代的决策者，出于对“投机倒把”的厌恶和对股票市场的无知，定出了这么一个不允许做空的奇特体制。现在，时代改变了，这两点都具备了改变的基础。如果依旧墨守成规，中国股市就很难具备发现价值的功能。调调印花税之类机会主义的措施，也就不得不被经常性地继续使用下去。　　(作者系国际商业顾问)


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月光依旧

其实股市现在这样，归根结底还是一个政治问题，而不是经济问题，呵呵。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

月光依旧

引用第2楼舒一于2007-06-05 02:08发表的 :
中国政府的宏观调控政策让中国的经济取得了巨大的发展。不知道这位伟大的国际商业顾问怎么评论。。。

个人认为，其实中国政府的一大用意就是把原来炒房者抵押房产转进股市的资金套牢，借此打压房价。换句话说，就是要把那些比较无聊的民间游资按住，免得影响经济大局。这一着如果成功，确实是才华横溢的妙着。

不过中国经济的发展，归根结底还是拜dxp的转舵所赐。在中国这样一个劳动力价格极度低廉的国家，市场潜力又如此巨大，吸引投资，实现模式简单的经济发展，其实已经是件简单的事情了。