香港交易所是一只稳赚不赔的中国概念股

夕阳秋草

如果哪位投资者既想投资能从中国经济增长中获益的股票，又不想承担中国企业与生俱来的风险，那么他可以在香港找到这样一个机会：投资运营香港证交所的那家公司。

作为世界第九大股票市场的运营商，香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd., 简称：香港交易所)正从香港股市规模的强劲增长中获利，香港股市在吸引中国大陆企业前来上市方面取得的成绩比世界其他任何股市都要好。

几个月前购买了香港交易所股票的人已喜获丰收。该股周二收于26.40港元(3.40美元)，较6月30日的收盘价上涨了31%以上。

鉴于该股已经实现了强劲上涨，因此一些分析师认为，该股短期内进一步上涨的空间可能已所剩不多。例如，J.P.摩根证券(J.P. Morgan Securities)就一直未调整过它一个月前为香港交易所所设每股26.50美元的目标价。

但许多分析师和投资者却看好香港交易所的长期前景，部分原因是他们认为该公司将从一系列中国大陆企业拟议中的赴港上市交易中大获其利。

中国建设银行(China Construction Bank Corp.)即将赴港进行首次公开募股(IPO)，这有可能成为2005年规模最大的IPO交易；而迄今为止全球规模最大的房地产投资信托基金──领汇房地产投资信托基金(Link REIT)不久也将在香港上市。

香港交易所援引国际证券交易所联会(World Federation of Exchanges)的数据称，不包括上述两项交易，香港已经是今年迄今为止按新股发行额计算的世界第四大股市，仅次于纽约、伦敦和东京。

而据瑞银(UBS)的策略师安德鲁·路克(Andrew Look)说，鉴于香港交易所股价最近的上涨，该股已经成为最为昂贵的证交所运营商类股之一。路克称，香港交易所目前的股价约为其明年每股预期收益的22.7倍，而德国证券及衍生工具交易所(Deutsche Borse)的股价则是其明年每股预期收益的17倍，澳洲证券交易所(Australian Stock Exchange)的这一预期本益比是20倍。

与所有的证交所运营商一样，香港交易所在利率不断上扬的环境下也将处境不佳，因为这种环境下股价会出现下跌，新股上市交易日渐稀少，而成交量也会大幅减少。自9月底以来，香港基准的恒生指数已经下跌了5.4%，不过股市成交量倒还维持了稳定。

对于一些因担心中国大陆公司企业治理不力、财务状况不透明而对直接投资这类公司望而却步的投资者，香港交易所是一个有吸引力的投资选择。SG Asset Management驻新加坡的基金经理Winson Fong说：“中国的经济规模是如此巨大，而香港的基础设施又是如此良好。”他认为香港完善的法律体系和会计规则是香港交易所吸引投资的主要优势。

由于有大量中国大陆企业赴港上市，香港股市的市值已经大约是香港本地生产总值的四倍。而在世界其他地方，股市的市值往往十分接近甚至等同于当地的经济产出。

在瑞银的路克看来，香港交易所的本益比高是有充分理由的，因为该股确实具备上涨潜力。

中国大陆企业正源源不断地前来香港上市。在中国建设银行筹资规模可能高达82亿美元的IPO举行过后，中国银行(Bank of China)也计划于明年第一季度在香港举行IPO，预计这一交易的筹资规模将超过40亿美元。而中国资产规模最大的银行中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)也可能到香港上市，其股票发行规模可能比上述两家银行还要大。东风汽车(Dongfeng Motor)预计明年也会在香港上市。

虽然上市费是香港交易所的一项收入，但股市成交额才是其主要的收入来源，而海外资金目前正源源不断地涌入香港股市。据研究公司Eurekahedge称，自2003年以来投资于亚洲的对冲基金已经增长了一倍以上。在今年新设立的投资于亚洲的对冲基金中，每100家就有20家将基金管理机构设在了香港。

今年上半年，香港股市的日均成交额为168亿港元，而三年前的日均成交额还不及这一水平的一半。2005年前6个月，香港交易所的收入较上年同期增长了6%，达到12亿港元，同期利润增长了14%，为5.708亿港元。

香港交易所拥有一个应对利率上扬的缓冲器：该公司165亿港元投资资金中的约58%是银行存款。今年上半年该公司的投资收入增长了65%，达到1.22亿港元。

此外，香港数量众多的散户投资者也确保了香港股市能有可观的成交量。去年，香港散户投资者的交投金额占了香港股市总成交额的约三分之一，与海外机构投资者所占的比例相当。香港还是世界最大的权证市场，权证交易额有时会高达股市总成交额的20%。

J.P.摩根证券的研究分析师Michael Chan说，归根结底，推动香港交易所股价上扬的主要还是香港股市的成交额。

香港交易所也在著力开辟新的收入来源。其中之一是房地产信托基金，因为监管当局今年修改了有关房地产信托基金的相关规定。香港政府规模达30亿美元的领汇房地产投资信托基金预计将在年底前上市，此后许多房地产投资信托基金可能也将陆续上市，其中包括一些中国大陆的此类信托基金。

Comgest(Far East)的基金经理沙克拉·西索瓦(Chakara Sisowath)说，房地产投资信托基金将成为香港交易所的一项主要收入来源。Comgest拥有香港交易所的股票。西索瓦说，香港交易所这只股票创造现金流的能力非常强，该股的派息情况也很好。他相信今后还会有众多中国大陆企业前来香港上市。